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　　螺纹钢：

　　成本下跌，需求趋弱，现货承压

　　【现货和基差】唐山钢坯4180元每吨；华东螺纹钢-20至4740元每吨，1月合约夜盘基差-605元每吨。5月合约夜盘基差930元每吨。

　　【利润】螺纹钢现货利润775元每吨。盘面利润环比上升，1月合约和5月合约利润分别为758元每吨和638元每吨。

　　【供给】本周铁水环比下降，日均铁水产量-1至202万吨。钢联主要品种产量周环比-11至904万吨；其中螺纹产量-12至270万吨，螺纹钢属于钢材利润偏低品种，钢厂减压螺纹产量较多。

　　【需求】钢联周度表需数据，螺纹表需环比+3.5至305万吨。当前需求同比下滑幅度大于钢厂限产幅度。

　　【库存】钢联主要品种库存周环比-42至1654万吨，其中热轧库存环比-0.93万吨至333万吨；螺纹库存环比-34.5至753.7万吨。总库存维持去库，但旺季去库依然不如往年。

　　【螺纹钢观点】焦炭现货价格调降，影响吨钢成本下移，钢材现货利润有所回升，展望后期，11月全国粗钢产量减压任务将提前完成，12月或有节奏性复产可能，同时后期需求进入淡季，库存将累库，现货承压。短期主力移仓导致1月合约强于5月，随着现货累库，预计1月合约维持震荡偏弱走势。操作上高位空单持有。

　　热轧卷板：

　　表需数据低位徘徊，钢价延续震荡

　　【现货】热轧卷板Q235B:4.75mm乐从价格为4720元/吨，环比-30元/吨；天津价格为4680元/吨，环比-20元/吨；上海价格为4650元/吨，环比-50元/吨。乐从-天津热卷价差40元/吨；乐从-上海热卷价差70元/吨；上海-天津热卷价-30元/吨。上海地区卷螺差-40元/吨；冷热价差890元/吨。

　　【利润】华北地区国营钢厂热轧卷板成本3932元/吨，利润768元/吨。

　　【供给】截至11月18日，钢联周度数据热卷产量302.3万吨，周环比+0.89万吨；冷轧产量79.5万吨，环比-0.46万吨。

　　【需求】钢联周度表需数据，热卷表观需求303.2万吨，周环比-3.55万吨；冷轧表观需求79.6万吨，周环比+1.7万吨。

　　【库存】热卷总库存环比-0.93万吨至332.9万吨；冷轧总库存环比-0.18万吨至156.9万吨。

　　【基差】乐从热卷主力合约基差387元/吨，上海热卷主力合约基差317元/吨。

　　【行情预判】本周产量数据维持低位，表需持续走弱，弱需求预期下以及铁矿石和焦炭价格的弱势形成的成本崩塌影响，钢价依然承压，同时铁水的不断减产和钢厂利润的收缩，可见已构成产业负反馈。房地产相关数据仍在走弱，但此前严控政策上有边际放松预期，需求的拐点仍需等待，后期继续关注政策走向。制造业出口见顶回落，海外流动性收紧，仍然抑制热卷需求的大幅上行。预计短期将仍以偏弱震荡为主。

　　铁矿石：

　　持续累库，现货趋弱

　　【现货】现货跟随盘面走弱。日照港口PB粉-28元每吨至562元每吨，超特粉-13至370元每吨。

　　【基差】当前港口超特粉仓单成本600元每吨，PB粉仓单640元每吨。PB中品矿和超特低品矿的价差收敛。

　　【需求】本周铁水-1至202万吨，维持下降，疏港量289.7万吨，环比+17.9万吨。

　　【供给】11月8日-11月14日中国45港到港总量2354.1万吨，环比减少65.7万吨。11月8日-11月15日本期Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2155.9万吨，环比减少293.5万吨；澳洲发运量1547.4万吨，环比减少270.1万吨；其中澳洲发往中国的量1289.5万吨，环比减少271.7万吨；巴西发运量608.5万吨，环比减少23.4万吨。

　　【库存】19日45港口库存15106万吨，环比增加100万吨。港口库存延续增库趋势。在港船167万吨，环比下降11万吨。

　　【行情预判】铁矿石持续累库，价格走弱。从基本面看，河北地区近期有限产加严态势， 11 月 -3 月中国钢铁行业采暖季限产将持续抑制铁矿需求，而海外钢厂粗钢产量见顶，铁矿石全球需求难有增量；而四大矿山近几年有新增产能陆续投产，铁矿石供需长期偏宽松。价格虽跌幅较大，影响少量非主流发货，但需求下滑更多，库存持续累库，价格易跌难涨。操作上逢反弹可以短空。考虑到铁矿估值低于成材，同时后面有钢厂复产预期，关注05合约多铁矿空成材策略。

　　焦炭：

　　利润下降主动减产增多，焦化利润多单可继续持有

　　【期现】

　　11月18日，CCI吕梁准一级焦报3060元/吨，环比持平，CCI唐山准一级焦报3260元/吨，环比持平，CCI日照港准一级焦报3000元/吨，环比下降200元/吨。11月18日焦炭收盘价2770元/吨，日照港仓单成本3115元/吨，基差345元/吨。焦炭市场降后趋弱运行，第六轮提降开启。

　　【供给】

　　截止11月19日， 247家钢厂焦炭产能利用率84.38%，环比增加0.66%，247家钢厂焦炭日均产量45.7万吨，环比增加0.36万吨。全样本焦化厂焦炭日均产量57.04万吨，环比下降3.92万吨。焦企由于尚在消化高价库存煤，亏损情况也相对严重，普遍有30-50%的主动限产，供应端继续收紧。

　　【需求】

　　截止11月19日，247家钢厂高炉日均铁水产量201.98万吨，环比下降1.01万吨。下游钢厂受环保以及粗钢平控等因素影响，限产形势也较为严格，抑制刚需。

　　【库存】

　　截止11月19日，全样本焦化厂焦炭库存217.81万吨，环比增加41.43万吨，247家钢厂焦炭库存677.82万吨，环比下降34.84万吨。焦企在加大限产力度的同时，厂内焦炭仍有累库的情况，其中西北地区累库较为严重，部分高库存焦企低价出货但成交冷清降库乏力。

　　【观点】

　　钢厂面临较大的资金压力，打压原料意愿较强，整体看焦炭供需面持续宽松，在成本支撑连续走弱的背景下，市场继续看降预期较强。长期来看，受环保减产支撑，焦炭驱动比焦煤更强，因此焦化利润多单可继续持有。

　　焦煤：

　　煤矿出货较差，价格继续承压下行

　　【现货】

　　11月18日，焦煤2201合约收盘价1846元/吨，主焦(蒙煤)沙河驿仓单成本2300元/吨，期货贴水455元/吨；主焦(山西煤)沙河驿仓单成本2849元/吨，期货贴水1004元/吨；国产煤方面，产地煤价加速下跌，山西柳林低硫主焦煤直降1000元/吨至2600元/吨。进口煤方面，下游消极采购，蒙煤价格加速下跌，口岸蒙5原煤报价已降至1350-1450元/吨。

　　【供给】

　　原煤产量周环比回落3.15万吨至628.53万吨，样本煤矿权重开工周环比回落0.53%至105.10%，部分煤矿因为出货不畅，影响产量有所下滑。

　　【需求】

　　截止11月19日， 247家钢厂焦炭产能利用率84.38%，环比增加0.66%，247家钢厂焦炭日均产量45.7万吨，环比增加0.36万吨。全样本焦化厂焦炭日均产量57.04万吨，环比下降3.92万吨。部分焦企对低价煤开始小单采购，但多数焦企考虑风险仍以消耗库存为主。

　　【库存】

　　截止11月19日，全样本独立焦企焦煤库存1221.8万吨，环比下降68.22万吨。247家钢厂产焦煤库存908.07万吨，环比增加10.57万吨。下游独立焦企原料煤库存多降至中低位水平，部分焦企对低价煤开始小单采购，但多数焦企考虑风险仍以消耗库存为主。

　　【观点】

　　现货因焦炭价格加速下跌，焦企利润压缩明显，开始暂缓采购，主产地煤价延续跌势。中长期来看，焦炭驱动比焦煤更强，因此焦化利润多单可继续持有。

（文章来源：广发期货）

文章来源：广发期货

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