今日(10月12日)A股三大股指全线低开低走，整体呈现脉冲式下行态势，弱势格局一览无遗。从盘面上来看，行业与概念板块跌多涨少，电力、环保、钢铁等标的重挫，房地产、医疗、医美等板块表现相对抗跌，局部赚钱效应骤降。

　　国海证券指出，今年市场轮动非常快，年初的核心资产、4-7月份的成长、8-9月份的周期，都有非常不错的绝对收益。四季度的组合是类滞胀，经济的内生增长动力不足且下游通胀压力在加大，货币政策很难发挥较明显的积极作用，流动性宽松对经济和市场的刺激效果一般。在此背景下，四季度A股难以有明显的绝对收益机会，需要更多从相对收益的角度去考虑行业配置，建议围绕具有防御属性的价值板块进行布局。

　　在当前A股热点分散，板块轮动加剧背景之下，隐藏了可能的投资机会，精选部分机构研报，我们来一起看看到底有哪些主题，可供参考。

　　【主题一】房地产

　　国信证券指出，当前地产板块面临“三重修复”，四季度地产板块行情值得期待：第一、土拍新政叠加景气下行，拿地利润率有望边际改善，远期利润表将得到修复。第二、2016年至2018年景气高点积累下来的信用风险，当前已接近暴露期尾声，行业信用边际修复。第三、销售下行压力增加，政策将稳中趋暖，受上半年政策压制的行业估值有望修复。

　　天风证券认为，百强销售继续下行，在行业风险事件频出的阶段，央行例会罕见提及房地产“两维护”，随着杭州等多地出现土地拍卖流拍，地方政府压力将逐渐显现，结合宏观经济压力、信用风险事件以及房价暂无上涨动力等，地方政府在限价限贷、网签进度、按揭额度、购房资格和首付款审核等多方面都有边际放松的空间，这是符合“房住不炒”政策下的“因城施策”，我们维持看好地产板块的净利率触底、地产供给侧改革、持仓低、估值低的四个原因。

　　西南证券表示，后续信贷政策或将呈现出现结构性调整，对刚性住房需求边际上可能释放一定的宽松。我们认为当前应当关注5条投资主线：1)均衡型房企；2)商住型房企；3)文旅企业；4)物管企业；5)医美服务企业。

　　【主题二】医美

　　开源证券表示，我们认为，医美上游行业研发、资质壁垒高，爱美客、华熙生物等龙头公司在产品技术、安全性和有效性等方面均已得到下游医美机构和终端消费者认可，核心竞争力突出，明星产品+新产品有望共同驱动持续增长。对医美机构而言，在医美广告监管趋严的背景下，机构的品牌价值也将凸显，利好龙头医美机构。

　　开源证券进一步指出，颜值经济持续高景气，关注细分赛道优质公司。(1)化妆品板块看好三大细分赛道：皮肤学级和功效性护肤品、彩妆、上游ODM，重点推荐贝泰妮、青松股份，受益标的珀莱雅、上海家化；(2)医美产业链重点推荐国货医美产品龙头爱美客和玻尿酸全产业链布局的华熙生物。

　　中信研究此前提到，未来，年轻群体、低线市场、轻医美是主要推动力。推算2030年，正规/整体医美市场规模分别为7556/1.3万亿元，2020-2030年整体规模CAGR +14.4%，在18-64岁适龄女性中的渗透率约26%。各环节高毛利率(50%~92%)，但净利率分化，中游品牌端附加值最高，国内终端集团化、证券化前景优于海外。

　　【主题三】生物医药

　　国盛证券提到，从整个板块来看，医药今年本来医药就是消化估值的年份，近几个月名正言顺的处于“内忧外患”之中，所谓外患就是顺周期、新能源等板块对医药的抽水抽关注度效应，所谓内忧就是医药的政策性担忧，近期外患出现一定的分歧，内忧问题其实就看情绪认知差，最大的预期差时期已经过去了，内忧问题其实对于医药长期发展来讲并不是决定性因素，要有长期战略眼光，期待医药底部持续走起的表现。

　　国信证券指出，市场对政策担忧逐步消解，三季报持续增长有望驱动估值切换。前期市场对医药各板块(药品、生物制品、器械、诊断、服务)的政策担忧过犹不及、如杯弓蛇影；随着药品第五批集采、关节集采落地，胰岛素专项集采以及血制品、生长激素、中成药区域集采启动，以及《深化医疗服务价格改革试点方案》出炉，市场对医药行业政策预期逐步修正，前期股价调整也消化了较高估值。10月起三季报陆续披露，医药板块优质龙头公司仍将继续保持稳健增长；部分行业和公司受益于新冠疫情和全球产业链转移趋势，仍将继续取得较快增长。我们认为应当布局三季报高增长及稳健增长类公司，并在估值切换的背景下关注2022年的增长趋势。

　　平安证券表示，2018-2021年以来，行业政策方向已经明晰，我们预计未来相当一段时间仍处于行业政策密集推广的阶段，建议回避受政策压制领域，坚守政策免疫且符合行业发展趋势的高景气细分龙头。

　　【主题四】银行

　　安信证券认为，银行的基本面趋势依然处于景气改善通道中。其中净息差下行最快的阶段可能已经过去，未来有企稳回升的可能。而资产质量显著改善是最大的亮点，并且明显优于疫情之前的状态，信用卡风险高位逐步缓释，房地产领域风险引发监管层密切关注，上市银行抵押物充足，发生系统性风险概率较低。

　　平安证券指出，3季度以来，经济下行压力加剧， 叠加市场对个别房企信用风险的担忧，板块调整幅度较大。站在当前的时间点，结合近期监管对于防风险、稳增长的定调，以及跨周期调节政策的相继落地，我们认为经济大幅下行的可能性不高，同时大规模信用风险释放的概率较小，对于银行经营状况和资产质量的影响可控。 经过2季度以来的调整， 板块当前静态估值水平仅0.66x，处在历史绝对低位，悲观预期反应充分，建议关注经济预期回升和市场风格切换带来的估值修复机会。

　　国信证券提到，随着结构性宽信用效果逐步显现，经济预期有望回暖，预计年底到明年二季度银行板块有一轮估值修复行情，维持行业“超配”评级。

（文章来源：东方财富研究中心）

文章来源：东方财富研究中心
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