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　　报告导读：

　　中美债券收益率的倒挂反应的是各自经济和政策周期的错位，毕竟中美都是大国，在不可能三角中都不会选择固定汇率而放弃货币政策的自主权；

　　考虑到国内货币政策的调节目标是基于多元化下的既要又要还要，因此综合考虑中美政策利差、人民币汇率和通胀走势问题，我们认为5月份之前国内降息的概率依然很高，而5月份之后即使国内经济不振，降准的概率也应该大于降息的概率(或者等到美联储紧缩态度软化)；

　　此外，受上海疫情形势冲击影响，今年经济总体面临超预期的下行压力，在全面放松房地产和增发特别国债之间我们倾向于认为后者更符合当前的发展阶段和宏观环境；

　　基准假设下我们还是倾向于认为美国CPI可能在二、三季度筑顶，特别是对比国内2008年金融危机后“四万亿”刺激下的类滞胀格局(2010-2011年)和美国疫后天量放水(居民补贴等)可能形成的类滞胀格局(2022年Q3？)，我们认为联储加息125BP后通胀可能会逐步缓慢趋于回落

　　在本轮美国不出现工资价格螺旋的前提假设下，美债收益率上行空间大概还有37-47BP左右；

　　基于通胀、国内经济周期和2008年金融危机的历史比较，今年大类资产的走势可以参照2011年11月至2012年10月的行情

（文章来源：国泰君安期货）

文章来源：国泰君安期货

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